去產(chǎn)能化拓寬電力行業(yè)利潤改善空間

　　公用事業(yè)行業(yè)較之其他行業(yè)具有更強(qiáng)的政策導(dǎo)向性，行業(yè)政策的調(diào)整和變化往往會對行業(yè)績效產(chǎn)生重大影響，甚至改變行業(yè)的發(fā)展模式，因此，必須高度重視這個領(lǐng)域行業(yè)政策的變化。擇股方面，由于任何一個政策的出臺總有一定的穩(wěn)定期，在相同的行業(yè)政策背景下，那些基本面好、增長確定的公司或帶來較好的回報。

　　具體到電力行業(yè)，最近幾年電力板塊的市場行情的演繹，最為突出的主線就是圍繞市場定價機(jī)制的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)周期的變化展開。前兩年，困擾行業(yè)業(yè)績增長和行情拓展的最主要因素是電力市場化定價機(jī)制的缺失，這導(dǎo)致上游煤炭成本上漲的壓力悉數(shù)傳遞給火電企業(yè)，由此也造成了行業(yè)的持續(xù)低迷。隨著2011年電價調(diào)整，火電企業(yè)的壓力大為減輕，再加上政策的從緊和通脹的抑制，煤炭價格出現(xiàn)不小回落，電力企業(yè)在供求關(guān)系的地位上有了較大改善。

　　今后一個階段，電力行業(yè)投資的邏輯在于去產(chǎn)能化帶來的企業(yè)經(jīng)營和盈利的持續(xù)改善。在上一個通脹周期，各大行業(yè)都加大了擴(kuò)張的力度，尤其是四萬億投資的拉動，進(jìn)一步加劇了產(chǎn)能的擴(kuò)張和釋放。隨著經(jīng)濟(jì)景氣的回落，各大行業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力凸現(xiàn)，由此倒逼終端產(chǎn)品和服務(wù)的價格下降，從而使企業(yè)的經(jīng)營和盈利下滑。

　　在當(dāng)前情況下行業(yè)的盈利狀況要發(fā)生改變，通常需經(jīng)歷兩個過程：一個是去庫存，在此過程中通過主動壓制生產(chǎn)能力，達(dá)到供需的平衡，實(shí)現(xiàn)盈利的恢復(fù);另一個過程是去產(chǎn)能，去產(chǎn)能有兩種途徑，一種是通過主動減少生產(chǎn)能力，以此實(shí)現(xiàn)供需平衡，另外一種是被動等待需求的釋放達(dá)到供需平衡。電力行業(yè)最顯著的特點(diǎn)就是其產(chǎn)品的特殊性決定了行業(yè)不存在去庫存的過程，因此可以直接過渡到去產(chǎn)能的階段。但是，近幾年電力行業(yè)的投資一直處在一個較低的水平，如2011年全國電力工程建設(shè)完成投資7393億元，其中電源工程建設(shè)完成投資3712億元，比2010年下降6.49%，因此，電力行業(yè)有望隨經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)較早迎來轉(zhuǎn)機(jī)。